在國內(nèi)和國際期貨市場間擇機進行套利交易曾一度被視為期市風險度最低的交易方式，近年來，有部分國內(nèi)資金專注于銅鋁等熱門品種，只待上海期交所和倫敦金屬期貨交易市場的比價超過合理范圍，他們便出手套利并曾多次斬獲。但在最近一個月里，在倫敦上海兩地進行期鋁套利交易的資金卻被境外資金鉚牢，套利不成反陷“泥沼”。  {TodayHot}
　　兩地鋁價出現(xiàn)套利機會 
　　9月時，倫敦LME市場和上海期交所的期鋁價格出現(xiàn)較大的價差，兩地價格之比為7.30至7.40，高于正常的比價范圍。 
　　按當時的情況計算，9月時滬鋁價格為每噸18800元，加上關(guān)稅、運費等因素出口的成本對應為2500美元，而當時LME期鋁在2600美元以上。由于預期兩地價差不久后就會回復到合理水平，這樣的比價給套利資金創(chuàng)造了每噸100美元的套利機會。因此當時就有不少專門從事套利的資金買入上海期交所期鋁合約，在LME做空同等數(shù)量的期鋁，理論上這種套利沒有什么風險。 
　　國內(nèi)套利盤境外被跟蹤 
　　以過去的經(jīng)驗看，非正常的比價一般不會持續(xù)太久，但這一次卻出了意外。國際基金自9月以來加重其在LME期鋁上的多頭頭寸，而且金屬期貨的熱點也從銅逐漸轉(zhuǎn)向鋁，國內(nèi)資金在期鋁市場上被盯梢了。從9月底開始，在套利資金和反套利資金的雙重作用下，滬鋁12月交割合約的持倉量從2萬多手激增至5萬多手，這段時間滬鋁的成交量也創(chuàng)出了歷史新高；同時，LME期鋁也出現(xiàn)一定程度增倉。  {HotTag}
　　國際資金繼續(xù)拉大價差 
　　在9月15日至10月27日期間，國際資金棄銅攻鋁，在期銅市場沉寂的情況下，LME期鋁在快速拉升下累計上漲了17.29%；然而，同期上海期交所對應的滬鋁期貨最多時也只漲了12.80%，明顯跟不上國際步伐。國內(nèi)套利資金出師不利，買入的滬鋁合約賺的錢還不足以彌補LME做空帶來的損失，然而讓這些套利資金陷入“泥沼”的還不止這一件事。 
　　提高關(guān)稅政策雪上加霜 
　　上周五，國內(nèi)期市風云突變，財政部發(fā)布通知調(diào)整電解鋁關(guān)稅政策，自11月1日起，電解鋁的出口關(guān)稅將由5%調(diào)高為15%之后。鋁錠出口稅率調(diào)高10%后，按現(xiàn)在倫鋁2800美元計算，成本將增加2500元人民幣，也就是說滬鋁價格必須再跌每噸2500元，或倫鋁上漲280美元才能實現(xiàn)出口，這個方向與那些套利資金“做多國內(nèi)、做空倫敦”的計劃完全相反，也使得原先的無風險套利模型“功虧一簣”。 
　　套利資金遭遇慘敗 
　　關(guān)稅調(diào)整的消息公布后，滬鋁價格倒栽蔥，三天內(nèi)每噸急跌1470元；而LME期鋁的價格堅挺，絲毫不為所動。而且從盤面情況下，關(guān)稅政策發(fā)布后，這些套利資金便在上海和倫敦兩地恐慌性撤退。LME期銅在套利空單平倉的推動下一度躥高；今年11月至明年1月的三個滬鋁合約的多頭倉位更是被大幅度平倉，并使兩地走勢的方向性差異被人為放大，這是導致套利資金在此次鋁市上慘敗的關(guān)鍵原因。